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苏银转债733919申购价值如何?

2019-03-15 09:16 东方财富网

  3月14日,江苏银行公开发行 200亿元可转换公司债券,简称为“苏银转债”,债券代码为“110053”,申购代码为“733919”。

  苏银转债主要条款及评价

  债底94.06元,面值对应YTM 3.06%:苏银转债发行期限6年,票面利率每年分别为0.2%、0.8%、1.5%、2.3%、3.5%,4.0%,到期赎回价格为票面面值的111%(含最后一期利息)。按照中债2019年3月11日6年期AAA企业债估值4.15%计算的纯债价值为94.06元,面值对应的YTM为3.06%。若上市价格超过119.30元,对应负的到期收益率水平。

  初?#35745;?#20215;92.03元,溢价率8.67%:苏银转债初始转股价格为7.9元(按2017年经审计每股净资产),正股江苏银行2019年3月11日收盘价为7.27元,对应初始转股价值92.03元,初始溢价率为8.67%。

  A股股本摊薄幅度21.93%:发行规模200亿元,假定以7.9元的初始转股价全部转股,对公司A股总股本的摊薄幅度约为21.93%。

  江苏银行基本面分析

  根植于经?#20204;?#30465;江苏的城商行

  江苏银行于2007年1月成立,是江苏省内无锡、苏州、南通等10?#39029;?#24066;商业银行基础上合并重组而成?#21335;?#20195;股份制商业银行,其在小微金融、科技金融、跨境金融、绿色金融等领域形?#21830;?#33394;,具备较强竞争能力。目前江苏银行主营业务包括公司金融、个人金融和资金业务,其中公司金融业务为核?#27169;?#26159;主要的收入和利润来?#30784;?#25130;至2018H1,公司贷款和垫款/投资/存放央行分别占生息资产总额的45.41%/40.59%/7.83%。2018年以来公司加大债券、基金投资力度,18H1实现投资净收益13.22亿元,同比增长1421.35%。

  公司业务主要集中于江苏省内。江苏地处长江经济带,下辖13个设区市,是唯一所有地级市都跻身百强的省份。2017年江苏实现?#21496;鵊DP10.72万元,位于大陆22省榜首,其经济综合实力位居全国第一。公司在省内网点众多,网点分布至镇级,实现了全省市县机构全覆盖。截至2018H1,公司共有537家分支机构,是江苏省最大的法人银行。

  江苏银行坚守服务?#34892;?#20225;业、服务地方经济、服务城乡居民市场定位,大力发展小微企业业务。截至2018H1,公司小微企业贷款余额3505亿元,占比贷款余额总额42.27%,相较于同是江苏省内城商行的南京银行高出1885.57亿元/5.14pcts。与其他城商行相比:1)江苏银行在资产规模方面有?#27426;?#20248;势,截至18Q3其总资产规模达1.94万亿元,位于城商行第三位,仅次于?#26412;?#38134;行、上海银行;2)但不?#21363;?#27454;率与其他五大城商行相比处于高位;3)净息差排名也相对靠后。贷款及垫款平均利率5.07%处于行业中游,而成本端吸收存款平均利率2.38%则高于其他主要城商行。

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