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苏银转债733919打新价值一览 预计上市价格在106-110区间

2019-03-15 09:18 东方财富网

3月11日苏银转债发行200亿元苏银转债(申购代码733919)对应正股江苏银行(600919)所属板块银行根据目前的数据申购苏银转债(申购代码733919)出现中签亏损的概率10%预期转债可抵御正?#19978;?#36300;15%左右保持不建议申购

苏银转债比价效应强

苏银转债发行规模为200亿元评级AAA

从条款看苏银转债基本与此前?#34892;?#36716;债相仿不过转股价值优于此前的两家银行转债同?#20445;?#20063;较二级市场一些银行转债有一定吸引力

从债底看苏银转债高于此前两家银行债底

票面利率分别为0.2%0.8%1.5%2.3%3.5%4.0%到期赎回价为111元(含最后一期年度利息)期限为6年

以中债 6 年期 AAA企业债到期收益率4.15%作为贴现率估算债底价值为94.06元面值对应的YTM 为3.06%

注意近期中债企业收益率走高因此看上去与?#34892;?#36716;债发行时债底相似?#29575;?#19978;要?#38498;?#20123;因为当时?#34892;?#36716;债发行?#20445;?#20013;债 6 年期 AAA企业债到期收益率为4.07%

细节差异在票面利率第一年和倒数第二年第一年?#31995;ͣ?#20165;为0.2%;倒数第二年票面利率较高为3.5%

影响最大的是转股平价

三只银行转债公布预案后江苏银行转债转股平价已经达到了92元要高于此前的平银和?#34892;?#36716;债

最新债底94.06元而转股平价也到了92元算是一个不错的表现要知道江苏银行股价已经有所调整

下修条款为(15/3080%)有条件赎回条款 (15/30130%)不设置有条件回售

此外有个差异是江苏银行各大股东并未?#20449;?#21442;与优先申购而平银和?#34892;?#30342;?#20449;?#22823;比例参与配售

苏银转债上市初期价格分析预计上市价格在[106,110]区间

苏银转债规模200亿债底94元面值对应YTM 3.06%安全垫较厚股性方面初?#35745;?#20215;92.03元转股溢价率8.67%参?#35745;?#38134;?#34892;?#36716;债苏银转债债底与之相近初?#35745;?#20215;更高弹性足配置价值突出正股江苏银行是上市城商行标的深耕经济强省江苏省资产质量改善预计苏银转债上市转股溢价率15-20%上市初期价格106-110元建议投?#25910;?#31215;极参与申购

申购价值分析预计中签率0.036%-0.044%

原股东配售方面江苏银行股权结构较为分散前十大股东合计持股39.96%其中前三股东分别为江苏省国?#24066;?#25176;(持股8.04%)江苏凤凰出版(持股7.76%)华泰证券(持股5.54%)考虑到本期转债对正股的摊薄幅度21.93%较高预计原股东配售意愿将较强假设原股东参与配售比例合计40%-50%则剩余可供申购规模100-120亿元

网下发行和网上发行预设的发行数量比例为91按照网上发行中签率和网下配售比例趋于一致的原则确定最终的网上和网下发行数量

申购资金量方面对于网下?#26041;ڣ?#27599;户申购上限30亿下限1000万参考近期绝味转债的网下申购情况预计参与账户9000户打满申购资金量27万亿对于网上?#26041;ڣ?#20551;设约5000亿元申购资金则总申购资金27.5万亿对应中签率0.036%-0.044%

如果通过抢权配售假设苏银转债上市定价在106-110元之间按每股配售1.732元转债的比例则买入江苏银行正股可以接受的盈亏平衡比例在1.43%-2.38%之间风险尚可可?#23454;?#21442;与抢权

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