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苏银转债733919投资价值分析

2019-03-15 09:13 东方财富网

  江苏银行可转债3月14日(周四)打新申购,代码733919,沪市转债,若持有正股,可进行配售(每600股可配一手转债)。

  苏银转债基本要素分析

  3月11日晚,江苏银行股份有限公司(以下简称“江苏银行”)发布公告,将于2019年3月14日发行200亿元可转债,本次募集资金在扣除发行费用后将全部用于支持未来各项业务发展,在可转债持有人转股后按照相关监管要求用于补充本行核心一级资本。以下我们对苏银转债的申购价值进行简要分析,供投资者参考。

  债底为94.06元,YTM为3.06%。苏银转债期限为6年,债项评级为AAA,票面面值为100元,票面利率第一年0.2%、第二年0.8%、第三年1.5%、第四年2.3%、第五年3.5%、第六年4.0%。到期赎回价格为票面面值的111%(含最后一期年度利息),按照中债6年期AAA企业债到期收益率(2019/3/11)4.15%作为贴现率估算,债底价值为94.06元,纯债对应的YTM为3.06%,债底保护性较强。

  平价为92.03元,下修条款较难触发。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日,初始转股价为7.90元/股,江苏银行(600919.SH)3月11日的收盘价为7.27元,对应转债平价为92.03元。苏银转债的下修条款为:15/30,80%,有条件赎回条款为:15/30,130%,其未设置有条件回售条款。

  总股本稀释率为21.93%。若按江苏银行(600919.SH)初始转股价7.90元/股进行转股,转债发行对总股本?#21335;∈投?#21644;流通盘?#21335;∈投?#20998;别为21.93%和42.14%,具有一定的摊薄压力。

  基本面

  正股基本面优秀,估值偏低。近年来经营稳健,不良率下降,净息差略有收窄。18年非息收入亮眼,营收增速提升,业绩快报显示净利润同比增长10%。

  公司是江苏省内10家商业银行合并重组而来,开创了地方法人银行改革新模?#20581;?#38500;了传统银行对公对私业务,公司着力打造小微业务、绿色信贷等特色业务,针对小微企业设计了全套信贷流程和风控体系,不良率显著低于同业。同?#20445;?#20511;助互联网金融科技手段,各业务的办理效率提升明显。

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