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300454深信服深度报告:信息安全为基,超融合为翼

2019-02-21 14:58 网络

研究机构国信证券 分析师程成,李亚军 撰写日期2018-12-07

多项产品市占率排名前列,财务数据优秀

公司在上网行为管理VPN等多个细分领域多年保持国内市场占有率第一2014-2017年营业收入CAGR为37.5%,归母净利润CAGR为35%,高毛利率高净利率,与同行相比,应收账款占营收比重少,经营性现金流净额超过净利润水平,并且公司鼓励内部创新,内生式增长强劲,近年来商誉一直为零

完善的员工激励和福利贴近需求的研发大?#24230;?#24191;泛的渠道资源

创始人华为出身,非常重视员工激励,员工持股平台合计持股比例达到10.8%,团队稳定,核心员工如研发部门年离职率不到5%;研发?#24230;?#39640;于同行,人数占比40%,?#24230;?#21344;比在20%左右,并且快速响应需求,研发经理主管等每人每月必须拜?#27599;?#25143;三次;渠道广泛,拥有32个省1000余家渠?#26469;?#29702;商

信息安全市场?#21344;?#24191;阔,产品壁垒深,格局稳定

信息安全市场产品壁垒深,格局稳定,随着国家政策的推进?#25512;?#19994;重视程度的提高,安全行业有望稳定增长,并?#19978;?#26377;的边界安全转向全面的业务安全以?#26696;?#28145;层次的数据安全,云计算时代的到来也将给安全带来新的机遇和挑战

超融合有望成为云基础设施大趋势

超融合市场快速发展,2017年国内市场增长115%到3.7亿美元超融合把传统的服务器和存储融合成为一体,大大方便了用户的使用和管理,并且能够随着业务扩展而灵活扩容深信服实现了全融合的云基础架构,并且更专注于?#34892;?#20225;,有望迅速崛起

风险提示

超融合行业竞争过于激烈,长时间不能盈利;公司渠道管控力度减弱带来的经营风险;上市之后奋斗精神懈怠,研发?#24230;?#36716;化成果不达预期;市场风险

公司2019年市值合理估值区间在385~421亿,给予“买入”评级

深信服是国内最优秀的信息安全公司,产品竞争力强和优秀的财务表现背后是公司注重激励持续重点?#24230;?#30740;发和广泛的渠道体系,并且十分注重内部孵化内生式增长,有望在信息安全领域继续保持龙头地位,并且借助现有机制+研发+渠道优势,在超融合领域中迅速崛起我们认为2019年公司合理市值估值区间在385亿~421亿,首次覆盖,给予“买入”评级

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