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东阿阿胶(000423)继续推行品牌价值回归加快新产品新剂型研发

2019-03-15 14:56 天风证券

东阿阿胶(000423)

2018年全年营收同比基本持平归属上市公司股东净利润同比增长1.98%

2018年全年公司实现营业收入73.38亿元(-0.46%)归属上市公司股东净利润20.85亿元(+1.98%)扣非后净利润19.15亿元(-2.32%)单季度表现来看2018年Q4实现营业收入29.54亿元(+2.17%)归属上市公司股东净利润8.60亿元(+7.78%)扣非后净利润8.11亿元(+3.33%)四季度单季度环比增速较此前有所回升2018年Q2Q3和Q4单季度归属母公司股东净利润增速分别为-14.84%5.13%和7.78%公司聚焦阿胶主业开发“阿胶+”系列产品阿胶聚焦“滋补国宝”的打造复方阿胶浆广谱气血保养阿胶糕?#23395;?#24555;消市场

公司继续推行品牌价值回归之路2018年底将阿胶出厂价上调6%

公司持续推进阿胶文化营销和价值回归工程;回归滋补上品价值和高端滋补客群体2018年12月20日公司发布公告将公司重点产品东阿阿胶出厂价上调6%上次价格调整日期为2017年11月东阿阿胶复方阿胶浆出厂价分别上调10%5%价值回归持续推进从主要产品营收来看阿胶系列产品为公司主要收入来源2018年公司阿胶产品系列营业收入63.17亿元(+86.29%),毛利率为74.98%同比提升1.35pp;其他业务方面医药贸易产品营业收入5671.98万元(-58.39%)占公司营收比重?#31995;?其他产品销售?#24067;?.65亿元同比去年基本持平

继续加大研发投入销售费用率控制良好

公司在2018年研发费用为2.41亿元同比增长6.78%加快新产品新剂型研发以阿胶为核心向“阿胶+”“+阿胶”产品线延伸推进化妆品系列产品研发同时推进阿胶复方阿胶浆两大产品二次开发提升毛驴综合价值为毛驴养?#31243;?#20379;技术支撑费用率方面2018年全年销售费用为17.76亿元(-1.61%)销售费用率为24.20%管理费用和研发费用率分别为8.22%和3.28%

估值与评级

公司继续推进“内外掌控全过程溯源”“功能开发服用方便学术标准支撑”“文化体验营销价值回归”三大工程提升公司的品牌?#29616;?#21019;新毛驴产业模式实施活体循环开发增强原?#38505;?#25511;能力公司现金分红率较高2016-2018年分红率分别为31.77%28.79%和31.37%考虑到2018Q4净利润增长率环比改善明显我们将2019-2020年净利润由20.5021.96亿元上调至22.0423.44亿元EPS由3.133.36元上调至3.373.58元维持“买入”评级

风险提示1市场推广不及预期;2.上游原材料成本上涨超预期;3.负面新闻导致消费者?#29616;?#24230;?#26723;停?#38144;量低于预期

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